广电计量(002967)：数智化转型兑现盈利改善与分红提升

广电计量发布半年报，2026 年H1 实现营收16.86 亿元（yoy+14.03%），归母净利1.22 亿元（yoy+25.16%），扣非净利1.04 亿元（yoy+24.83%），归母净利符合业绩预告区间（1.15~1.25 亿元）。其中Q2 实现营收9.73 亿元（yoy+13.06%，qoq+36.38%），归母净利1.05 亿元（yoy+13.39%，qoq+519.42%）。公司数智化转型成效兑现，数据科学收入翻倍、生命科学重回增长，费用率下降对冲减值影响；中期分红率大幅抬升至75.9%，公司拟投入4.77 亿元技改计划保障产能扩张，2026-28 年业绩有望持续增长，维持“买入”评级。


　　新兴业务翻倍与传统业务稳健并行


　　26H1 公司业务结构持续升级，高毛利新兴业务占比快速提升。数据科学分析与评价收入1.31 亿元（yoy+101%），延续高速增长，金源动力并表协同持续释放；生命科学收入2.42 亿元（yoy+15%）重回增长，验证改善拐点。


　　成熟业务中，可靠性与环境试验收入4.15 亿元（yoy+11%）、计量服务3.86亿元（yoy+11%）保持稳健；集成电路测试与分析1.44 亿元（yoy+10%）、电磁兼容检测1.81 亿元（yoy+9%）受新建产能爬坡影响增速温和；EHS评价服务收入-22%、毛利率-21%（yoy-9pct），仍在主动收缩中。


　　盈利改善含金量高，中期分红率75.9%


　　盈利质量方面，综合毛利率43.6%（yoy+0.2pct），四费费用率35.6%（yoy-2.2pct），AI+运营降本在报表端兑现；本期信用+资产减值合计损失2,306 万元（上年同期为净收益327 万元），同比多减约2,633 万元，尽管减值拖累加大下归母仍实现25%增长，经营性盈利改善含金量更高。26H1公司经营现金流净额1.23 亿元（yoy+55.7%），应收账款管理成效显现。


　　公司拟派发中期股息，DPS 0.15 元（含税）、合计派现9,251 万元，分红率75.9%，较2025 年全年48.7%的分红率大幅抬升。公司前期已完成股份回购2,286 万股（金额3.90 亿元），分红+回购的回报组合持续强化。


　　补充技改投向华南与集成电路，未来产业布局持续深化公司补充2026 年技改计划1.10 亿元，全年技改资金由3.67 亿元提升至4.77亿元，其中华南区域实验室（广州、深圳、东莞、惠州等7 基地）投入2.32亿元居首位，并新设越南实验室布局出海；补充资金中8,445 万元由2025年度定增募投项目实施。公司前瞻布局商业航天、低空经济、人工智能等未来产业，服务科研环节的试验、检测、认证占比不断提高，特殊行业、新能源汽车、集成电路等研发活动驱动订单增长；每年约10%营收投入研发，2026H1 研发投入2.02 亿元（yoy+11%），“十五五”高质量发展可期。


　　维持盈利预测，目标价26.95 元/股


　　我们维持2026-28 年归母净利4.90/5.64/6.49 亿元的预测（三年CAGR15.2%），对应EPS 0.77/0.88/1.01 元。现价对应2026 年22.87 倍PE，可比公司2026 年Wind 一致预期PE 均值为33 倍，考虑公司在商业航天、低空经济、人工智能检测等未来产业的先发优势及数智化转型兑现，给予公司2026 年35 倍PE，目标价26.95 元（前值29.65 元基于2026 年38.5倍PE），对应当前股价空间约54%。


　　风险提示：EHS 业务调整期拉长、应收及合同资产减值超出预期、技改投放节奏过快带来折旧压力。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.康.琪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司