精创电气(920035)：领跑冷链智控与监测赛道 半导体、数据中心等领域拓展构筑多元增长曲线

行业端：我国冷链监测渗透率较低，智能控制器行业潜力广阔。精创电气是国内冷链智能控制及监测记录领域的龙头企业，公司所处赛道下游景气度高且渗透空间广阔。根据GlobalMarket Insights 数据，2025 年全球冷链物流市场规模估值为3823 亿美元，该市场预计将从2026 年的4291 亿美元增长至2035 年的1.37 万亿美元，年复合增长率达13.8%。国内市场方面，截至2024 年我国冷库总容量达2.53 亿立方米，同比增长10.96%，2024 年全国冷藏车保有量达49.50 万辆，同比增长14.58%。目前我国冷库温度在线监控率低于30%，冷藏车温度在线监控率低于50%，门店冷柜在线监控率低于1%，冷链各环节智能控制器的渗透率均存在较大提升空间。细分市场方面，预计2024-2030 年全球冷链监测市场规模CAGR 将达11.28%，2023-2030 年我国冷链监测市场规模CAGR 将达15.95%。公司市场占有率全球领先，2023 年公司在中国境内冷链温湿度控制市场按销售额的市占率达13.13%，位居全国第一，公司产品性能深度对标CAREL、Sensitech、Testo、Sensirion 等国际龙头企业。


　　基本面：冷链智能控制及监测记录领域“小巨人”，2025 年营收达5.51 亿元。公司主营业务为冷链设备智能控制器、医药与食品冷链监测记录仪、制冷热泵检测仪表及环境颗粒物检测仪器等产品的研发、生产和销售，并提供物联网和基于云的系统解决方案。公司主要产品和服务包括冷链智能控制类产品、多源感知冷链监测记录产品、制冷热泵检测仪表、环境质量检测产品、冷链智能控制及监测记录服务等。下游客户方面，公司已进入松下、海尔、澳柯玛等知名制冷设备龙头供应链体系。研发优势方面，公司自主设计行业首条一次性记录仪全自动生产线，同时拥有国家级CNAS 科研实验室与环境模拟实验室，能够输出全球通用的校准报告；此外，随着物联网和云技术的发展，公司贯彻智能化与数字化的差异化发展策略以构建产品壁垒。2025 年实现营收5.51 亿元（yoy+10%）、归母净利润5934 万元（yoy+1%）。


　　看点：2025 年境外收入占比提升至55.2%，募投扩产50%拓展高端温控赛道。公司已形成线上与线下、境内与境外、ToB 与ToC 市场相交织的多元化和全球化销售体系，业务遍及全球120 个国家和地区。2025 年公司境外营业收入达3.04 亿元，占营业收入比例为55.20%，境外销售毛利率达55.06%，显著高于境内的37.25%，其中新开辟的南美市场在2022-2024 年间均保持50%以上的增速，2024 年巴西精创营收同比增长81.79%。成长性方面，公司依托仪器仪表、温控系统、精创冷云三大业务板块协同发展，与上海复旦微电子合作研发带测温功能的双频RFID 标签芯片，并积极研发储能与数据中心液冷控制系统，公司有望切入储能、数据中心、新能源汽车等高端工业温控赛道。公司募投项目投资总额达1.79 亿元，拟投入募集资金1.45 亿元用于核心产线智能化升级改造项目和智能仪表研发中心及冷云平台建设项目，预计2029 年项目满产后将实现新增产能50%、新增产量合计271 万只，为公司成长提供产能保障。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.74/0.94/1.19 亿元，对应PE为22/17/14 倍。我们选取雷赛智能、宏英智能、瑞德智能作为可比上市公司。精创电气是国内冷链智控与监测稀缺标的，低渗透扩张+境外高附加值+产能与高端温控布局有望打开成长空间。我们看好公司未来发展潜力，首次覆盖给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险、国际经营环境变动的风险、原材料价格波动的风险

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司