华密新材(920247)点评报告：营收利润双增长 前期储备项目进入放量期

事件：公司发布2026 年中报。2026 年上半年公司实现营业收入23,606.04 万元/+16.3%；实现归母净利润2,003.79 万元/+19.5%。2026 年二季度单季实现营业收入12,330.48 万元/+15.2%，环比+9.4%；实现归母净利润817.63 万元/+11.6%，环比-31.0%。


　　橡胶材料稳健增长，橡塑制品储备项目进入放量周期：公司两大业务板块均实现增长。2026 年上半年， 公司橡胶材料/ 橡塑制品分别实现营业收入17,248/6,357 万元，同比+16.40%/+16.10%；毛利率分别为27.03%/39.62%，同比+1.27pct/-0.35pct。公司橡胶材料业务持续拓展下游客户，市占率稳步提升，在原有基础上保持稳定增长，毛利率提升主要系高温硅胶的销售量增加。


　　公司橡塑制品的下游应用涵盖汽车、航空航天、工程机械、高铁、石油机械等领域，上半年汽车及航空航天领域的收入增长较大，主要系公司在汽车领域的前期储备项目小批量供货带来的订单增长，以及航空航天领域的产品出货量及验收量增加，其中制品整体毛利率小幅下降主要系产品结构变化所致。产能方面，橡胶材料基本上接近满产，新产线产能将逐渐释放；橡塑制品产能利用率已超70%。在汽车领域公司的合作客户包括长城、一汽、比亚迪、奇瑞、吉利等，随着下游客户新车型的产品需求由试样进入批量供货阶段，未来汽车领域的制品收入占比有望持续提升。


　　保持高强度研发投入，新增3 项发明专利：公司坚持高强度的研发投入，常年与青岛科技大学、西北工业大学、重庆理工大学、吉林大学、河北省科学院能源研究所、河北科技大学等院校合作，目前已承接了中科院化学所的科技成果转化。2026 年上半年研发费用为1,640.35 万元，研发费用率为6.95%，同期新增专利5 项，其中发明专利3 项。公司橡胶材料及橡塑制品产品定制化程度较高，具有前期合作开发及试验周期较长、批量供货后客户更换意愿较低的特点。公司与行业头部客户合作关系稳定，并能够以差异化竞争方式灵活响应中小客户的定制化需求快速获取大量制品企业客户资源。目前，公司已拥有2,400 余种标准化材料牌号的配方及与其相应的制作工艺，并在航空航天、汽车、高铁、石油机械等领域均拥有一定的技术储备，具备开展军工业务的经营资质和资格认证。通过深入理解各行业客户需求及各类设备的实际应用工况，公司能够开展从原材料选型到成品量产的全流程定制化产品开发服务。


　　投资建议：公司在橡塑行业耕耘多年技术实力雄厚，主营业务橡塑制品盈利能力较好，下游应用空间广阔。随着募投项目投产，公司的产品布局进一步延申至PA6、PA66、PBT、PEI、PEEK、PI 等中高端特种改性工程塑料领域，华密新材的盈利能力和行业竞争力有望得到进一步提升。我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.26/0.32/0.38 元，对应市盈率分别为54/45/38 倍，给予“推荐”的投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；募投项目新增产能消化风险；应收账款发生坏账的风险。

□.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司