华测检测(300012)：医药医学反弹海外收入占比超10%

华测检测发布半年报，2026 年H1 实现营收34.29 亿元（yoy+15.86%），归母净利5.64 亿元（yoy+20.63%），扣非净利5.29 亿元（yoy+20.32%），归母净利符合业绩预告区间（5.61~5.71 亿元）。其中Q2 实现营收19.35亿元（yoy+15.62%，qoq+29.41%），归母净利3.85 亿元（yoy+16.39%，qoq+116.12%）。公司五大板块协同增长，医药及医学服务弹性显著，境外收入占比首次突破 10%。精益管理与数智转型深化，经营性现金流大幅改善。维持“买入”评级。


　　五大板块齐头并进，医药医学与工业测试增速领先26H1 分板块来看：1）生命科学 14.29 亿元（yoy+12.25%），毛利率 49.86%（-1.29pp），食农大客户战略升级，宠物食品、生物育种放量，环境检测成本管控见效；2）工业测试 7.15 亿元（yoy+18.95%），毛利率 41.85%，澳实中国贡献增量，南非 Safety 整合后 HSEQ 网络覆盖国内、非洲及中东；3）消费品测试 5.89 亿元（yoy+12.70%），毛利率 46.83%（+5.36pp），汽车电子 EMC 确立华东领先，芯片半导体向 FA/MA 升级；4）贸易保障4.81 亿元（yoy+12.79%），毛利率 71.68%；5）医药及医学服务 2.16 亿元（yoy+57.38%），毛利率 28.48%（+9.08pp），业绩弹性最大。


　　精益管理+数智转型深化，盈利质量与现金流双升26H1 公司综合毛利率 49.38%（yoy-0.21pp，主要是业务收入结构同比变化）；销售费用率 15.19%（yoy-1.51pp）、管理费用率 6.91%（+0.57pp）、研发费用率 8.30%（+0.39pp）；归母净利率 16.44%（yoy+0.65pp）。26H1公司经营性现金流净额 4.38 亿元（yoy+150.34%），远超利润增速。26H1公司完成第四、五期员工持股授予（519 人，第五期管理层按市场价 14.69元/股买入）；公司延续中期分红安排，拟每10 股派现0.50 元（含税、同比持平），合计派现8,414.14 万元（yoy+0.6%），占归母净利的14.93%。


　　国际化进入收获期，境外收入占比突破10%


　　26H1 公司境外收入 3.52 亿元（yoy+62.9%），占比 10.27%（2025 全年 7.47%）。南非 Safety 支撑建成亚非中东 HSEQ 网络，并与应急管理部国际交流合作中心共建中资企业出海安全服务平台；Imat-uve 获国内头部新能源车企海外工厂审核资格。“鲲跃”之年海外占比有望持续抬升。


　　微调盈利预测，维持目标价20 元/股


　　我们预计公司26-28 年归母净利润为11.64/13.10/14.71 亿元（较前值分别调整-0.32%/-0.68%/-0.77%，三年复合增速为13.11%），对应EPS 为0.69/0.78/0.87 元。Wind 一致预期下可比公司2026 年PE 中位数为29x，给予公司2026 年29xPE，维持目标价20.0 元/股。


　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.康.琪    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司