奕瑞科技(688301)：2026H1收入高增 看好PCB检测和半导体RGA放量

事件：公司发布2026 年半年报，2026 年上半年，公司实现营业收入16.71 亿元，同比增长56.66%；实现归母净利润4.06 亿元，同比增长21.25%；实现扣非归母净利润3.77 亿元，同比增长14.79%；2026 年第二季度，公司实现营业收入9.85 亿元，同比增长68.31%；实现归母净利润2.27 亿元，同比增长18.52%；实现扣非归母净利润2.06 亿元，同比增长10.04%；超市场预期。


　　2026H1 收入高增，硅基OLED 背板放量，核心部件与解决方案快速增长。


　　（1）成长性分析：2026H1 收入同比高增56.66%，主要是因为①新增硅基OLED 背板业务放量，收入达3.51 亿元；②核心部件与解决方案快速增长，同比分别高增66.96%、90.86%。2026H1，归母净利润同比增长21.25%，主要是因为①人民币升值导致汇兑损失3291.18 万元，②公司股权激励和期权计提虚拟股票股份支付费用2548.92 万元，③转债利息费用超3000 万元，三项费用还原后公司业绩增速为43.9%。


　　我们预计X 线行业景气度趋势上行，公司全球市占率有望进一步提升，伴随AI 应用浪潮下硅基OLED 背板放量，叠加7 月初公司完成转债强赎下半年无转债利息费用，公司下半年收入业绩有望保持快速增长。


　　（2）盈利能力分析：2026H1，公司销售毛利率为47.68%，同比下降5.29pct，主要是因为硅基OLED 背板放量，毛利率低于X 线主业，产品结构变化导致毛利率下降；销售净利率为25.02%，同比下降5.45pct，主要是因为销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.49%、4.23%、4.93%，同比分别-0.85pct、-1.27pct、+5.62pct。


　　（3）营运能力及经营现金流分析：2026H1，公司存货周转天数为177.41 天，同比下降110.91 天，存货管控增强；公司应收账款周转天数为93.63 天，同比下降40.03天，公司营运能力改善明显；公司经营性现金流健康，经营活动产生的现金流量净额为3.78 亿元，同比下降53.75%，主要是因为2025H1 公司收到客户支付的履约保证金，扣除该保证金影响同比增长49.95%。


　　（4）保持高位研发投入。公司重点攻坚多品类X 线产品及硅基OLED 背板的底层技术，全面提速产品创新迭代；2026H1，公司研发费用为2.29 亿元，同比增长48.51%，占营业收入比重为13.71%，同比下降0.75pct。公司继续坚持以新产品、新技术为中心的知识产权布局，2026H1 新增各类型知识产权申请7 项，其中发明专利申请5 项（以专利公开日期为准）；新增各种IP 登记或授权32 项（以获得证书日为准），其中发明专利授权14 项。截至2026 年6 月底，公司累计获得各种IP 登记或授权共计658项，其中发明专利229 项。


　　受益医疗影像赛道稳健增长+PCB 等下游带动工业快速增长，X 线主业快增23.78%。


　　（1）夯实数字化X 线探测器领先地位。新一代LDA 车检探测器等新品完成研发并推广，进一步完善探测器产品体系；前沿探测器算法与AI 技术的商业化落地，并进一步跃升产品价值。在上游核心材料中，公司GOS 医用CT 闪烁陶瓷材料性能持续优化，批量导入大客户，积极扩产提量以满足更多行业头部客户的国产化需求；光子计数CT领域碲锌镉（CZT）材料关键性能指标表现符合客户预期，探测器模组已完成开发；SPECT/CT 领域碲锌镉（CZT）探测器模组性能已基本满足应用要求，为后续产业化落地奠定坚实基础。2026 年上半年，公司探测器业务收入为9.53 亿元，同比增长10.05%，毛利率为60.48%，盈利能力保持高位。


　　（2）高端球管、微焦点射线源及组合式射线源等关键核心部件的量产交付与客户导入按计划全速推进。球管主要产品关键指标已达到国际先进、国内领军水平，下一步将推进320kV 大面扫描用球管等新品开发，同步启动光子计数CT 球管前期开发工作。


　　医用射线源方面，适用于64 排及以下医用CT 高压发生器量产交付；工业射线源方面，完成了80-225kV 等全系列封闭式微焦射线源的批产，满足下游新能源、半导体、SMT检测等领域的需求，开放式微焦点射线源产品实现量产，打破进口设备垄断。2026 年上半年，公司其他核心部件业务收入为1.36 亿元，同比增长66.96%，毛利率为25.74%，同比增长7.54pct。


　　（3）X 线综合解决方案深度赋能国内外知名客户，加速领跑核心部件的高质量进口替代。医疗产品线进一步深化了与战略大客户的合作绑定，多款产品步入批量出货阶段；工业检测应用实现跨越式拓展，深度赋能新能源、电子制造、半导体等多个高端制造领域；平面CT 在电子制造领域实现重大突破，高能级CT 在超大型被测物失效分析上的表现广受终端瞩目，3C 消费电子领域检测产品在各个终端产线上成功落地。2026年上半年，公司综合解决方案业务收入为1.20 亿元，同比增长90.86%，毛利率为36.45%，同比增长0.55pct。


　　硅基OLED 背板成公司增长“第二引擎”， 残余气体分析仪引领国产替代。


　　（1）公司硅基OLED 背板凭借定制化的特色CMOS 工艺及与下游头部客户的深度战略绑定，商业化放量稳步兑现，成为驱动公司业绩跨越式增长的强劲“第二引擎”。公司实现了关键技术跃升，依托协同优势，研发团队成功突破传统半导体工艺局限，针对大尺寸微显示背板攻克了极低缺陷密度控制的制造壁垒，确立了定制化的特色CMOS工艺路线。在底层架构创新上，公司不仅引入了专用的低漏电晶体管与高密度电容器件，更将图像编解码、温度补偿及颜色校正等底层硬件实现了深度融合，实现技术突破。2026 年上半年，公司硅基OLED 背板业务收入为3.51 亿元，占营业收入比重为20.99%，毛利率为32.84%。


　　（2）公司残余气体分析仪产品性能进一步优化并实现大规模量产。随着国内半导体扩产提速及供应链安全需求增强，依托公司硬件产品布局与软硬件协同创新，残余气体分析仪等监测解决方案正迎来规模化替代窗口，公司凭借技术领先优势，将引领国产科学仪器迈向全球。


　　维持“买入”评级。公司是国内探测器行业龙头，在产品和技术方面不断拓展突破，考虑到AI 应用浪潮下硅基OLED 背板和残余气体分析仪放量，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为8.26 亿元、11.98 亿元、15.56 亿元（预测前值分别为8.26 亿元、10.35 亿元、12.38 亿元），按照2026 年8 月13 日股价，对应PE 分别为37.2、25.6、19.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格下滑风险、新产品研发销售不顺利风险、知识产权保护及核心技术泄密风险、中美贸易摩擦风险、市场竞争风险、汇率波动风险、行业景气度不及预期风险、原材料供应风险等。

□.王.可./.郑.雅.梦    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司