利柏特(605167)：国常会核准8台核电机组 核电模块化招标有望加速落地

国常会核准太平岭三期等8 台机组，继续保持规模化批复节奏。根据“微美宁核”公众号，7 月31 日，国常会核准浙江金七门二期/广东太平岭三期/辽宁庄河一期/山东莱阳一期共8 台机组。浙江金七门二期/广东太平岭三期/辽宁庄河一期6 台机组均采用华龙一号技术。此前，我们在《利柏特深度报告：


　　中国模块化设计和制造领先企业，核电、海工助力“第二”成长曲线》提到，2022-2025 年国内核电核准持续保持规模化节奏，四年累计核准41 台机组，其中 2024 年达11 台、为近年峰值，技术路线以华龙一号为主，CAP1000 等为辅，核心运营商为中核、中广核、国家电投、华能。


　　核电模块化建设持续加速，等待后期大模块订单招标。根据“微美宁核”公众号，浙江金七门二期/广东太平岭三期被确定为华龙一号2.0 版示范项目，在模块化建造等方面运用先进技术。此前，太平岭项目二期正式开工，全面推行模块化建造。太平岭项目规划分三期六台“华龙一号”机组，二期23 年12月29 日核准，3、4 号机组主体工程分别于25 年和26 年开工建设，根据央视新闻，太平岭二期全面推行“模块化、机械化、自动化、数智化、本质安全化”等“五化”建造。25 年12 月26 日，宁德核电5 号机组柴油机厂房集成大模块在江苏南通预制厂正式开工，标志着宁德核电项目二期工程在核电模块化建造领域迈出关键一步，成为核电模块化建造从单一结构模块向深度集成模块跨越的标志性实践。中广核积极推动项目模块化建设，已核准的广东太平岭二期、广东陆丰一期、山东招远一期、浙江三澳三期以及广东太平岭三期项目在宁德二期项目模块化招标后均有望进行模块化招标。


　　盈利预测和投资建议。公司近期推出员工持股计划，参加本员工持股计划的总人数不超过160 人，其中高级管理人员1 人，股份来源于上市公司回购，合计不超315.0 万股，约占公司总股本的0.62%，资金总额不超过2308.95 万元，本次员工持股计划存续期为60 个月。预计26-28 年归母净利润2.63/3.93/5.71 亿元，同比+20.2%/+49.6%/+45.3%。参考可比公司，给予公司26 年35 倍PE，对应合理价值18.03 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。原材料价格波动、核电业务不及预期、资金实力不足。

□.耿.鹏.智./.尉.凯.旋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司