神火股份(000933)：煤铝盈利弹性释放 业绩大幅增长

业绩简评


　　2026 年7 月27 日，公司发布2026 年半年报。26H1 实现营业收入247.9 亿元，同比+21.4%；归母净利润47.8 亿元，同比+151.1%；扣非归母净利润47.9 亿元，同比+138.1%。26Q2 实现营收123.8亿元，同比+14.7%、环比-0.2%；归母净利润24.9 亿元，同比+108.3%、环比+8.8%；扣非归母净利润25.1 亿元，同比+94.1%、环比+10.6%。


　　经营分析


　　Q2 铝价高位运行，无烟煤均价环比高增。26Q2 铝均价2.42 万元/吨，同比+20.0%、环比+0.9%；氧化铝均价2723 元/吨，同比-11.3%、环比+1.7%；预焙阳极均价6136 元/吨，同比+10.2%、环比+6.2%。


　　永城无烟精煤均价1242 元/吨，同比+32.7%、环比+15.4%；许昌瘦煤均价1524 元/吨，同比+10.6%、环比-3.7%。


　　煤铝盈利弹性释放，满产满销运营总体稳健。26H1 公司综合毛利率36.2%，同比提升16.2pct；电解铝业务毛利率45.3%，同比提升20.8pct；煤炭业务毛利率23.7%，同比提升11.9pct；归母净利率19.3%，同比提升10.0pct；ROE 为18.4%，同比提升9.9pct；经营活动现金流净额72.0 亿元，同比+62.3%。报告期内铝产品满产满销；煤炭产量366.38 万吨、销量364.48 万吨，分别完成年度计划的52.7%和52.4%；铝箔产量6.38 万吨、销量5.85 万吨，分别完成年度计划的52.7%和48.3%。


　　生产目标明确，资本运作稳步推进。2026 年公司计划生产铝产品170 万吨，商品煤695 万吨，炭素产品77 万吨，铝箔12.10 万吨，冷轧产品28 万吨。同时，神火新材分拆上市工作继续推进；合计出资15.1 亿元的河南神火产业基金已完成工商登记；汇源铝业2.47 亿元债权已全部收回；焦作万方收购开曼铝业股权申请获深交所受理，交易完成后公司全资子公司新疆神火将成为焦作万方股东。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到电解铝板块受益铝价上行与氧化铝成本回落，煤炭业务有望保持稳健，我们预计公司2026-2028 年营收分别为501/507/507亿元，归母净利润分别为96.75/99.29/102.25 亿元，对应EPS 分别为4.30/4.42/4.55 元。当前股价对应PE 分别为6/6/6 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　产品价格大幅波动；电解铝限产风险；生产成本大幅上涨。

□.吴.晋.恺    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司