松发股份(603268)：业绩预告超预期 民营造船龙头业绩加速释放

事件：7 月7 日盘后，公司发布2026 年半年度业绩预增公告。


　　中报业绩预告超预期，2026H1 归母净利润同比增长456.33%公司预计2026 年上半年实现归母净利润约36.0 亿元，同比+456.33%；实现扣非归母净利润约35.0 亿元，同比+2922.83%。2026Q2 单季度预计实现归母净利润约25.1 亿元，同比约+538%；实现扣非归母净利润约24.1 亿元，同比约+1658%。公司业绩高增主要系全球造船市场延续高景气，环保法规趋严、老龄船替换推动新造船市场量价齐升，公司船型结构优化、开工及交付提速，规模效应与盈利能力持续释放。


　　订单交付加速兑现，2026H1 新接订单207 艘、交付船舶40 艘2026 年上半年公司高质量交付船舶40 艘，新承接船舶订单207 艘，订单结构涵盖集散油气全品类船型，其中散货船49 艘、集装箱船56 艘、油轮94 艘，并首次斩获8 艘超大型液氨运输船（VLAC）订单；累计接单已超过500 艘，交船计划排至2030 年。集装箱船与油轮合计占比超七成，高附加值船型占比稳步提升，VLAC 订单突破标志公司在气体运输船等新兴高端船型领域竞争力增强。公司依托年钢材加工能力300 万吨、年产船用发动机300 台、4 座主力船坞并行建造能力，以及自配船用发动机带来的降本增效，批量化、节拍化生产模式持续成熟，产能释放与一体化配套优势有望驱动后续业绩持续增长。


　　船舶周期景气上行，公司产业链一体化及产能优势明显1、船舶周期景气上行，多船型下单需求向好，船厂盈利能力有望持续改善。


　　1）需求：2026 年1-6 月，根据克拉克森统计，全球船舶行业新接订单同比增长123.8%。其中，箱船同比下降9.9%，油轮同比增长456.6%，散货船同比增长83.4%，LNG 船同比增长468.7%，其他船型同比增长67.7%，油轮、散货、LNG 等船型订单需求延续高景气。2）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量相较上轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。3）价格：截至2026 年7 月3 日，克拉克森周度新船价格指数报收185.44 点，2026 年以来上涨0.42%，2021 年以来上涨47.31%，位于历史峰值96.79%分位。虽然船价自2021年以来已有较大涨幅，但考虑到船舶大型化、双燃料升级、劳动力成本提升以及通货膨胀等因素，船价仍有上涨空间。


　　2、公司作为国内民营造船新秀，产业链一体化及产能优势明显，有望持续受益多船型订单接力。2025 年以来公司订单爆发式增长。2026 年上半年恒力重工新承接船舶订单207 艘，其中散货船49 艘、集装箱船56 艘、油轮94 艘，并首次斩获8 艘超大型液氨运输船（VLAC）订单；上半年高质量交付船舶40 艘，累计接单已超过500 艘，交船计划排至2030 年。公司依托大规模船坞资源、批量化节拍化生产模式，以及自配船用发动机带来的降本增效，产能释放和规模效应有望持续兑现。


　　3、公司船型结构持续优化，盈利能力及业绩释放可期。公司订单覆盖散货船、集装箱船、油轮、液氨运输船等多元船型，高附加值油轮及集装箱船占比稳步提升，VLAC 订单落地标志公司在气体运输船等新兴高端船型领域竞争力增强。随着高价值量船型陆续交付、动力配套自主化持续落地，公司盈利能力及业绩弹性有望进一步释放。


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年营收约为509、821、1048 亿元，同比增长135%、61%、28%，CAGR=43%；归母净利润为83、168、259 亿元，同比增长213%、103%、54%，CAGR=77%。对应PE 19、9、6 倍，维持 “买入”评级。


　　风险提示：


　　造船需求不及预期；原材料价格波动；汇率波动汇兑损失风险；无法按时交船风险；行业产能扩张导致产能过剩风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司