一致魔芋(920273)：魔芋深加工行业标杆 深化研发构建多元产品矩阵

事件：公司发布2025年报及2026 年一季报。25年营业收入7.39亿元，同比+19.91%，归母净利润0.67 亿元，同比-23.05%；26Q1 营业收入1.99亿元，同比+30.63%，归母净利润0.12 亿元，同比-48.80%。


　　健康饮食潮流兴起，我国魔芋市场规模未来有望持续扩容。根据中国魔芋食品产业发展研究课题组研究，2024 年我国魔芋产业总产值为320 亿元，其中种植环节80 亿元、加工环节（精粉/微粉）120 亿元、终端制品（零食/代餐/茶饮小料等）120 亿元，预计2030 年整体市场规模有望增长至450 亿元，仍有超过百亿增长空间。近年来随着国内健康饮食潮流逐渐兴起，魔芋作为低热量、高膳食纤维的食材，以其独特口感、强饱腹感及健康属性逐渐获得消费者认可，并呈现消费群体从年轻人群向全年龄段人群破圈，消费场景从餐饮佐餐向休闲零食、主食代餐、运动补给等多元场景渗透，推动了我国魔芋市场规模的持续扩容。


　　构建多维度产品矩阵，持续深化研发体系建设。公司是国内魔芋深加工行业标杆企业，被认定为“第二批专精特新小巨人企业”、“农业产业化国家重点龙头企业”，是原农业部《魔芋粉》行业标准的主要起草单位之一。公司主要产品为魔芋粉以及魔芋食品，包括魔芋亲水胶体、魔芋膳食纤维、魔芋休闲食品、魔芋预制食材以及魔芋茶饮小料等多个品类。


　　2025 年公司整体实现营收7.39 亿元，同比增长19.91%，其中，魔芋粉营收5.15 亿元，同比增长18.74%，魔芋粉营收占比七成，依然是公司的主要业务；魔芋食品营收2.13 亿元，同比增长24.38%，茶饮小料的强劲需求带动魔芋食品营收快速增长。同时，公司积极深化产学研合作及第三方战略协作，重点针对魔芋胶理化特性、应用场景拓展以及魔芋膳食纤维在健康食品领域的功能性研究，建立以市场需求为导向的产品创新体系，2025 年公司研发费用 2766.58 万元，同比增长16.32%。


　　深入挖掘国内市场，积极开拓海外市场。2025 年公司国内市场、海外市场营收分别为5.18 亿元、2.22 亿元，营收占比分别为70%、30%。公司深入挖掘国内市场需求，成品冻、蒟蒻QQ 球等新品已获得头部茶饮品牌认可并开始合作；此外，公司积极布局海外市场，2025 年公司海外市场（含东南亚、欧洲、南美等区域）拓展成效显著，该类市场客户合作粘性较强，合作关系持续稳固。2026 年公司将继续深耕东南亚市场，稳步推进欧洲市场运营，以及持续跟进美国市场拓展事宜，海外市场有望保持稳健发展态势。


　　投资建议：受到魔芋原料采购价格上涨影响，2025 年公司毛利率同比有所下降，随着公司新产能释放与订单增长带来规模效应逐步显现、强化供应链精益管理、以及加强营销端议价能力，毛利率未来有望企稳回升。


　　预计2026、2027、2028 年公司归母净利润分别为0.7 亿元、0.9 亿元、1.2 亿元，同比分别增长4%、31%、29%，当前股价对应PE 分别为26、20、15 倍。首次覆盖，给予增持评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险。

□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司