科达利(002850)：锂电池精密结构件行业龙头深度布局机器人业务 确定性+弹性兼备

投资要点


　　一句话逻辑


　　主业+机器人业务双低估：主业受益于下游动力+储能双轮驱动呈现高增态势，机器人业务卡位核心零部件赛道（谐波减速器 等），未来有望获得头部机器人本体量产订单，目前主业+机器人业务市值预期均尚未充分体现。


　　超预期逻辑


　　市场认为


　　（1）主业：市场认可其全球龙头地位和 综合能力，但主业市值并未对等体现；（2）机器人业务：对于公司在机器人业务的布局及竞争优势不够明晰；我们认为


　　（1）主业：公司作为锂电池精密结构件龙头企业，受益于下游动力+储能双轮驱动，叠加海外需求扩容，将为公司业绩增长提供有力支撑，我们预测公司未来三年业绩有望保持约30%的年均增速，公司整体估值明年只有16 倍，主业市值预期尚未充分体现；


　　（2）机器人业务：卡位核心零部件赛道，通过合资公司切入①谐波减速器&旋转关节模组(科盟创新)+②丝杠&直线关节模组（伟达立）+③灵巧手(依智灵巧)，三大产品方向主要是与各领域处于领先地位的公司一起成立合资公司进行，相关业务产品力具有优势，公司具备规模化制造能力+良好的现金流+海外生产基地布局综合优势，在获取海内外重要机器人本体客户具有很强的竞争力，未来有望获得头部机器人本体量产订单。


　　检验指标与催化剂


　　（1）检验指标：是否跟重要机器人本体客户签订供货协议；公司在海外生产基地布局加快且具备对应产能；


　　（2）催化剂：特斯拉机器人下半年量产；公司持续拿到重要机器人本体客户量产订单。


　　研究价值


　　公司作为锂电池精密结构件龙头企业，前瞻布局机器人核心零部件领域，未来有望成为多领域平台型企业。


　　盈利预测与估值


　　公司是全球锂电池精密结构件领军者，主业受益于动力及储能电池需求增长，与此同时，公司布局以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手等多维产品，积极拥抱人形机器人新兴产业。预计2026-2028 年营业收入分别为200.62 亿元、260.49 亿元和338.31 亿元，同比增长31.87%、29.84%和29.87%，对应归母净利润分别为23.96 亿元、31.29 亿元和40.08 亿元，同比增长35.83%、30.59%和28.08%。基于2026 年6 月9 日收盘价计算PE 为21 倍、16 倍和13 倍，维持“买入”评级


　　风险提示


　　宏观经济波动及产业政策变化风险；原材料价格波动较大风险；机器人量产节奏不及预期风险。

□.钟.凯.锋./.吴.婷.婷    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司