精智达(688627)：26Q1业绩加速释放 存储测试设备成为新增长引擎

公司26Q1 业绩加速释放，盈利能力明显改善。根据公司25 年年报及26 年一季度报，公司25 年实现营收11.28 亿元，同比+40.46%；实现归母净利0.65 亿元，同比-18.39%，主要系股份支付费用影响；其中25Q4 实现营收3.75 亿元，同比+58.3%；实现归母净利0.24 亿元，同比-16.8%。


　　26Q1 公司实现营收3.33 亿元，同比+118.84%；实现归母净利0.15 亿元，同比+189.73%，业绩释放加速。盈利能力方面，25 年公司实现销售毛利率36.73%，同比+3.91pct；实现销售净利率6.21%，同比-3.72pct；26Q1 实现销售毛利率43.23%，同比+15.52pct；实现销售净利率8.11%，同比+18.83pct，盈利能力明显改善。


　　产品矩阵协同发力，多款核心设备取得突破。根据公司26 年4 月投资者关系活动记录表，存储测试设备领域，公司成功向客户交付首台自主研发的9Gbps 高速FT 测试机，同时稳步推进18Gbps 高速FT 测试机项目；探针卡已稳固占据核心客户国内主力供应商地位，市场竞争力持续提升；XR 检测设备业务成效显著，海外收入首次实现大幅增长，展现出又一个新的业务增长曲线；AMOLED 检测设备领域，公司已获得国内头部面板厂批量订单，并助力客户G8.6AMOLED 生产线首款产品点亮。


　　存储测试设备业务快速放量，成为核心增长引擎。根据公司25 年年报，25 年公司先后签订3.22 亿元、3.23 亿元的半导体领域重大订单，半导体存储测试设备业务实现快速放量，成为业绩增长的核心驱动力。25 年存储测试设备业务收入同比+151.3%，存储测试设备业务营收规模首次超过显示检测设备业务，且未来有望持续受益于存储厂扩产，半导体设备已成为公司核心增长引擎。


　　盈利预测和投资建议。我们预计精智达2026-2028 年营业收入为18.68/27.13/35.10 亿元，同期归母净利润为3.03/4.91/6.68 亿元，结合可比公司的估值水平，考虑公司半导体业务占比占据主导，存储高速测试设备正加速释放，充分受益于存储厂商扩产浪潮；叠加公司在显示等领域布局的全面性，我们给予公司26 年130 倍的PE 估值，对应合理价值417.96 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。客户集中度较高的风险，新业务拓展不及预期的风险，下游行业波动及技术更新风险。

□.孙.柏.阳./.耿.正./.汪.家.豪./.王.宁./.许.贝.尔    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司