江苏神通(002438)：盈利整体承压 关注核电等领域进展

公司业绩：


　　2025 年，公司实现营业收入21.3 亿元，同比减少0.7%，归母净利润2.9 亿元，同比减少3.2%，扣非后归母净利润2.7 亿元，同比减少1.2%。


　　其中，2025 年第四季度，公司实现营业收入4.9 亿元，同比减少3.5%，环比减少13.6%，归母净利润0.5 亿元，同比减少23.8%，环比减少39.2%，扣非后归母净利润0.5 亿元，同比减少25.7%，环比减少37.6%。


　　2026 年第一季度，公司实现营业收入5.2 亿元，同比减少9.8%，环比减少6.0%，归母净利润0.9 亿元，同比减少4.5%，环比增长67.4%，扣非后归母净利润0.8 亿元，同比减少11.4%，环比增长54.3%。


　　2025 年，公司毛利率35.2%，其中第四季度毛利率37.4%，同比减少0.4 个百分点，环比减少1.3 个百分点，2026 年第一季度毛利率36.6%，同比增加3.3 个百分点，环比减少0.8 个百分点。


　　2025 年核电和节能服务板块收入同比增长，冶金及能源行业收入有所下滑。


　　分板块来看，2025 年度，公司冶金行业收入3.71 亿元，同比减少10.04%，核电行业收入8.11 亿元，同比增长9.11%，能源行业收入3.37 亿元，同比减少16.45%，节能服务行业收入4.52 亿元，同比增长6.35%。四项业务毛利率分别为28.44%/38.48%/17.28%/32.64%，其中核电行业和能源行业毛利率较上年有所提升。


　　公司持续推进包括核电、氢能等多领域产品研发，包括核安全级微扭矩球阀、高压仪表止回阀等多项产品研制成功。


　　投资建议


　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为3.3/3.5/4.2 亿元，当前市值对应PE 分别为25/24/20，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。

□.张.志.邦./.张.欣    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司