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| 恒兴股份(920107)经营总结 | | 截止日期 | 2026-08-03 | | 信息来源 | 2026年08月03日招股书 | | 经营情况 | 第八节 管理层讨论与分析
一、 经营核心因素
（一）影响收入、成本、费用和利润的主要因素
1、影响收入的主要因素
公司专注于紫外光（UV）固化涂料和 PUR热熔胶产品的研发、生产和销售，产品主要应用于 PVC地板、木器、PVC封边条等轻工产品的粘合和表面涂装。影响公司收入的主要因素有：
（1）产业政策
公司的经营业务属于国家鼓励和支持的行业，相关政策的制定和出台为公司业务发展创造了有利条件，具体法律法规及政策详见“第五节 业务和技术”之“二、行业基本情况”之“（二）行业主管部门、监管体制、主要法律法规和政策及对该公司经营发展的影响”之“2、行业主要法律法规及政策”。
（2）客户需求
公司产品依赖于终端行业的需求情况，随着终端行业对“5E”（即环保、高效、节能、适应性、经济性）方面的要求提高，UV固化涂料、热熔胶的市场规模呈现稳中有升的趋势，具体分析详见“第五节 业务和技术”之“二、行业基本情况”之“（三）行业发展概述”。
（3）行业竞争与技术创新
经过多年持续不断的研发与技术创新，公司在 UV涂料和 PUR热熔胶的研发、生产等方面已经形成了较为深厚的技术储备，取得了较强的技术优势。公司始终注重科技研发及技术创新，是国家级专精特新“小巨人”企业，先后荣获国家工业和信息化部第七批制造业单项冠军产品、湖南省原材料工业“三品”标杆企业。公司主要核心技术均来源于自主研发，在公司的生产经营中发挥了至关重要的作用。
2、影响成本的主要因素
影响成本的主要因素系原材料价格波动。公司生产所需原材料主要为树脂和助剂，公司生产成本中原材料占比在 90%左右。
3、影响费用的主要因素
公司期间费用主要为销售费用、管理费用和研发费用，财务费用金额相对较小。其中，销售费用主要为职工薪酬、业务招待费等；管理费用主要为职工薪酬、咨询服务费、业务招待费等；研发费用主要为职工薪酬、材料费等。
4、影响利润的主要因素
公司利润总额主要来源于营业利润，公司营业利润主要受主营业务收入、主营业务成本、销售费用、管理费用、研发费用等影响，此外报告期内公司利润总额一定程度上受营业外支出影响。
（二）对公司具有核心意义或其变动对业绩变动有较强预示作用的财务和非财务指标
营业收入、毛利率、期间费用率、技术创新与品质管控等财务和非财务指标对公司业绩变动具有较强预示作用。
1、财务指标影响分析
（1）营业收入
报告期内，公司营业收入分别为 75,509.24万元、87,903.68万元和 81,432.95万元，2024年增幅为 16.41%，主要系受下游市场增长影响，客户对公司产品需求增加；2025年销售收入同比下降7.36%,一方面是由于受市场竞争的影响，公司产品销售均价有所下降；同时受美国关税政策变化的影响，公司销量有所下滑。报告期内，公司营业收入变动情况的具体分析详见本节之“三、盈利情况分析”之“（一）营业收入分析”。
（2）毛利率
报告期内，公司综合毛利率分别为 36.26%、36.84%和 35.46%，综合毛利率变动趋势与公司实际业务情况相符。报告期内毛利率整体较为平稳。2025年度公司毛利率略有下滑，主要系原材料价格企稳后，受市场竞争的影响，公司产品销售均价有所下降。
报告期内，公司主营业务毛利率变动情况分析详见本节之“三、盈利情况分析”之“（三）毛利率分析”。
（3）期间费用率
报告期内，公司期间费用分别为 12,298.80万元、16,329.30万元和 16,428.65万元，期间费用率分别为 16.29%、18.58%和 20.18%，期间费用金额呈增长趋势，与公司经营规模相匹配。公司期间费用率变动情况分析详见本节之“三、盈利情况分析”之“（四）主要费用情况分析”。
2、非财务指标影响分析
公司生产经营非财务指标影响因素主要是产品质量管控、技术创新及客户资源积累情况。
产品质量管控方面，公司建立了严格的生产过程管理程序，始终把产品质量放在首位，建立了从原材料入库检验、配方核验、生产过程检验、入库前检验等各个环节的质量检验程序，确保产品质量在批量生产过程中的可靠性。
技术创新方面，公司秉持自主创新的策略，持续推动产品与技术的迭代升级，确保公司在行业竞争中始终保持领先地位，截至目前已形成 17项核心技术。
客户资源积累方面，公司持续多年深耕 UV涂料行业，凭借先进的技术、高质量的产品、及时稳定的交货能力和快速响应的客户服务，积累了一大批知名优质客户，包括爱丽家居（603221.SH）、易华润东、泰州华丽、浙江晶通、佳适逸宝、肯帝亚、常州贝美、上海劲嘉、财纳福诺、江苏正永等，产品获得了市场广泛认可。
二、 资产负债等财务状况分析
（一） 应收款项
1. 应收票据
(1) 应收票据分类列示
注：上表列示的2024年12月31日银行承兑汇票包括财务公司承兑汇票 2.34万元，以下同。
(2) 报告期各期末公司已质押的应收票据
(3) 报告期各期末公司已背书或贴现且在资产负债表日尚未到期的应收票据
(4) 报告期各期末公司因出票人未履约而将其转应收账款的票据
(5) 按坏账计提方法分类披露
根据应收票据的类型确定组合。详见本招股说明书“第七节 财务会计信息”之“四、会计政策、估计”之“（一）会计政策和会计估计”之“1.金融工具”。
3) 如按预期信用损失一般模型计提坏账准备，请按下表披露坏账准备的相关信息：
(6) 报告期内计提、收回或转回的坏账准备情况
无。
(7) 报告期内实际核销的应收票据情况
(8) 科目具体情况及分析说明：
报告期各期末，公司应收票据账面余额分别为 10,662.91万元、9,908.17万元和8,846.31万元，公司应收票据主要为银行承兑汇票，银行承兑汇票账面余额占应收票据账面余额比例分别为 97.17%、99.94%和 99.00%。公司各期末应收票据余额与收入规模基本匹配。
2023年末应收票据余额相对较大，主要是由于经济复苏之后，2023年下半年订单需求急剧增加，2023年第三季度、第四季度销售收入占全年销售收入的比例分别为26.94%、33.26%，由于公司主要客户的信用政策大多为月结 30-90天、相关应收票据到期期限通常在 6个月左右，因此2023年末应收票据余额相对较大。
2024年度各季度收入分布较均衡，下半年收入与2023年下半年差异较小，因此2024年末应收票据账面余额变动较小；2025年末应收票据账面余额有所下降，一方面是由于收入规模下降的影响，另一方面，2025年公司收到信用级别较高银行承兑的银行承兑汇票的比例有所增加，在应收票据列示的比例降低，应收票据余额相应下降。
2. 应收款项融资
报告期各期末，公司已背书或贴现但尚未到期的银行承兑汇票已终止确认的部分均由信用评级较高的银行进行承兑，信用风险和延期付款风险低，公司判断银行承兑汇票所有权上主要风险和报酬已经转移，故应收票据被终止确认。
对于信用级别较高银行承兑的银行承兑汇票，公司的管理模式为既以收取合同现金流量为目标又以出售为目标，公司将上述银行承兑汇票作为应收款项融资进行列报。
信用评级较高的银行是指 6家国有大型银行及 9家上市股份制商业银行，其他银行为信用级别较低的银行。因银行承兑汇票到期期限短，资金时间价值因素对公允价值的影响不重大，因此，公司认为其公允价值与账面价值一致。
应收款项融资本期增减变动详见下方应收款项融资科目具体情况及分析说明。
如按预期信用损失一般模型计提坏账准备，请参照其他应收款披露：
科目具体情况及分析说明：
报告期各期末，公司应收款项融资余额及变动额均较小，2024年末应收款项融资余额较2023年末增加 64.39万元，2025年末应收款项融资余额较2024年末增加 112.56万元，系期末未到期且尚未背书贴现的信用评级较高的银行承兑汇票增加。
报告期内，随着公司销售收入规模整体增加，已背书贴现尚未到期的信用级别较高银行承兑的银行承兑汇票余额呈增长趋势。2025年，公司收到信用级别较高银行承兑的银行承兑汇票的比例有所增加，故2025年末已背书贴现尚未到期的信用级别较高银行承兑的银行承兑汇票余额增幅较大。
3. 应收账款
(1) 按账龄分类披露
(2) 按坏账计提方法分类披露
南通迪欣装饰材 已注销，款项尚未
料有限公司 收回。成都嘉瑞达木业汨罗市中天龙舟司益阳市龙舟农机浙江柏益科技有 判决支付,申请强限公司 制执行，找不到其负责人东莞市锦冠装饰 已吊销，款项尚未材料有限公司 收回。龙南暨亿装饰材 已注销，款项尚未料科技有限公司 收回。重庆美盛优加装 已注销，款项尚未饰材料有限公司 收回。限公司 制执行，找不到其负责人按单项计提坏账准备的说明：公司对预计无法收回的特定客户应收账款全额计提坏账准备。2) 按组合计提坏账准备：按账龄确定组合，参考历史信用损失经验，结合当前状况以及对未来经济状况的预测，编制应收账款账龄与预期信用损失率对照表，计算预期信用损失。3) 如按预期信用损失一般模型计提坏账准备，请按下表披露坏账准备的相关信息：
(3) 报告期计提、收回或转回的坏账准备情况
(4) 本期实际核销的应收账款情况
上表列示单笔核销金额超过 50万元的应收账款。
应收账款核销说明：
对出现破产清算或经司法程序后确无可执行财产等情况的客户，若相关应收款项预计全部无法收回，公司经内部审批程序后予以核销。
(5) 按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款情况
报告期各期末，公司应收账款余额前五名客户合计占应收账款余额比例分别为21.59%、17.99%和 19.59%，占比较低。报告期各期末，公司应收账款前五名客户比较稳定，资信情况良好，坏账风险较低。
(6) 报告期各期末信用期内外的应收账款
(7) 应收账款期后回款情况
(8) 因金融资产转移而终止确认的应收账款
(9) 转移应收账款且继续涉入形成的资产、负债金额
(10) 科目具体情况及分析说明
报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 43,834.69万元、41,473.93万元和43,452.80万元，整体变动相对较小。
2024年应收账款账面余额与上年差异较小，主要是2024年度各季度收入分布较均衡，下半年收入与2023年下半年差异不大。
2025年末应收账款余额较2024年末增加 1,978.88万元，主要原因如下： （1）2025年，公司境外销售收入同比增加 4,974.80万元，占比达到 34.12%，比例进一步提高。由于客户境外销售的结算周期普遍长于境内销售，使得公司应收账款规模相应增长。如大客户华丽集团境内销售结算政策为月结 30天，境外销售为提单日后 90天，2025年该客户境内销售下降而境外销售金额大幅增长，使得该客户应收账款期末余额增加 478.14万元；
（2）长沙耀诚进出口贸易有限公司、武汉市佰益特化工有限公司两家单位为公司提供出口贸易服务，其向恒旺科技采购原材料后销售至境外子公司 LHD科技，公司在合并报表层面同时抵消了收入和成本 1,972.27万元，但形成的往来款项尚未结清，使得该公司2025年末应收账款增加 783.30万元。前述两家单位为公司提供出口贸易服务的背景是公司越南子公司 LHD科技2025年开始投入生产，所用原材料部分在国内采购，由于所用的原材料规格品种较多，采购批次频繁，为降低采购成本，减少报关工作量，公司通过境内生产基地统一采购，销售给前述两家单位，由后者办理相关出口手续后，出口销售给公司越南子公司。
4. 其他披露事项：
注：松井股份（688157.SH）各年度对应收账款信用风险特征组合计提坏账准备的比例有所变化，上表中的计提比例来自其2025年年度报告。
报告期内，公司应收账款坏账计提政策与同行业无重大差异，公司应收账款坏账计提充分、恰当。
（二） 存货
1. 存货
(1) 存货分类
(2) 存货跌价准备及合同履约成本减值准备
(3) 存货期末余额含有借款费用资本化金额的说明
(4) 期末建造合同形成的已完工未结算资产情况（尚未执行新收入准则公司适用）
(5) 合同履约成本本期摊销金额的说明（已执行新收入准则公司适用）
(6) 科目具体情况及分析说明
公司主要采用订单式的生产模式，根据客户订单情况安排生产计划组织生产，对多客户少用量的产品会兼顾安全库存，2023年末库存商品账面价值较高，主要系2023年下半年订单需求急剧增加，2023年第三季度、第四季度销售收入占全年销售收入的比例分别为 26.94%、33.26%，公司在2023年下半年对部分产品增加了备货。2024年末库存商品账面价值较2023年末增长17.87%，与销售收入的增长趋势相匹配。2025年末库存商品账面价值较2024年末增长15.13%，主要系随着境外销售比例的提高，境外备货规模相应增长。
原材料方面，报告期各期末，公司原材料账面价值分别为 3,563.88万元、3,832.30万元和 3,919.86万元，占存货账面价值比例分别为 45.67%、41.65%和 39.98%。公司采用“以产定购+安全库存”相结合的采购模式，根据生产计划和原材料市场供需变化及最近 3个月原材料耗用情况，合理安排采购和原材料库存。2023年末公司原材料账面价值较高，主要是因为2023年销售增长较快，公司增加了原材料采购和备货；2024年末原材料账面价值较2023年末上升 7.53%，与销售收入的增长趋势相匹配。2025年原材料账面价值增长，主要系公司越南子公司 LHD科技在2025年 4月开始投产，为便于扩大生产，LHD科技对原材料进行了备货，截至2025年底原材料库存 1,134.03万元。
发出商品方面，2024年末发出商品账面价值较上年末增长较大，主要系（1）2024年公司销售产品至非买断式经销商 LHT国际，其中部分尚未取得 LHT国际提供的销售清单，在发出商品列示，金额共 132.99万元；（2）公司部分销售系将产品运送至客户，客户领用涂装后，公司在取得客户确认的结算单时确认收入，客户未领用的部分在发出商品列示，由于2024年该类销售有所增加，年末客户尚未涂装的发出商品相应增加。
2025年末发出商品减少，主要系瀚兴科技（泰国）成立后，该公司直接通过瀚兴科技（泰国）对外销售产品，不再与 LHT国际合作，上年期末在 LHT国际的发出商品均已对外销售或由瀚兴科技（泰国）购回。
2. 其他披露事项：
如上表所示，该公司存货跌价准备计提比例高于飞凯材料、松井股份，低于广信材料，处于合理区间内，与同行业可比公司平均水平无重大差异。
（三） 金融资产、财务性投资
1. 交易性金融资产
(1) 其他权益工具投资情况
(2) 非交易性权益工具投资情况
公司 响，且公司持有上述股
权不以交易为目的
(3) 科目具体情况及分析说明
报告期各期末，公司其他权益工具投资的金额为 500万元、500万元和 500万元，为对湖南艾硅特新材料有限公司的股权投资，公司持股比例为 10%。报告期内，其他权益工具投资未发生变更。
8. 其他非流动金融资产
9. 其他财务性投资
10. 其他披露事项
无。
11. 金融资产、财务性投资总体分析
报告期内，公司金融资产、财务性投资主要系交易性金融资产，参见本节“二、资产负债等财务状况分析”之“（三）金融资产、财务性投资”之“1.交易性金融资产”。报告期内，其他权益工具投资未发生变更。
（四） 固定资产、在建工程
1. 固定资产
(1) 分类列示
(2) 固定资产情况
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