银行投资策略月报:重抓中间 首选兴业
时间:2019年10月07日  中财网
本报告导读:

看好四季度银行股机会,优选中型银行。10 月重点推荐遭错杀的兴业银行——优秀银行阵营中最便宜的银行股,预计其三季度起净利润增速逐季回升,目标价25.20 元。

摘要:

9月表现回顾:银行板块涨幅居前列9 月银行板块整体上涨3.0%,涨幅在所有行业板块中排名第5,板块内部过半个股上涨。涨幅前五位的银行及涨幅分别是:宁波银行10.4%、南京银行10.1%、平安银行10.1%、杭州银行5.9%、浦发银行5.0%。上月我们重点推荐的组合涨幅如下:平安银行10.1%、兴业银行2.1%、光大银行4.8%、南京银行10.1%、邮储银行(H 股)1.3%。

10 月投资建议:重点推荐兴业银行

行业逻辑:最佳次优选择。从不确定性中寻找确定性,在经济下行混沌期与货币政策宽松期双期叠加背景下,低估值的银行板块有望成为没有最优的次优选择。监管鼓励宽货币往宽信用传导,银行“量”(资产增长)有保障;宽货币环境下流动性改善,银行“质”(资产质量)有缓冲;同业负债成本下降部分抵消资产定价下行,银行“价”(净息差)收窄幅度和节奏可控。

选股逻辑:优秀中型银行。普惠金融和LPR 报价改革背景下,中小银行资产定价更具灵活性、同业负债受益更具弹性,重点推荐低估值的优质中型银行:兴业银行/平安银行、光大银行、南京银行和邮储银行(H.K)。

重点强调:提示兴业银行。10 月份重点推荐因不良认定趋严导致股价遭受误杀的兴业银行。兴业银行中报净利润增速较低主要归因率先将逾期60 天以上贷款全部纳入不良而导致拨备多提。预计三季度不良压力缓解、拨备计提减轻,净利润增速有望逐季回升。随着“商行+投行”战略的推进,兴业银行基本面持续向好,作为优秀银行阵营中估值最便宜的银行股,重点推荐。

重点领域关注:拨备新政后续细则

2019 年9 月26 日财政部发布的《金融企业财务规则(征求意见稿)》提出:“金融企业原则上计提损失准备不得超过国家规定最低标准的2 倍,超过2 倍的部分,年终全部还原成未分配利润进行分配。”显著超标的银行包括:宁波银行(522%)、常熟银行(453%)、南京银行(416%)、邮储银行(396%)、招商银行(394%)、上海银行(334%)、青农商行(308%)。

财政部拨备新政银行将如何应对?我们认为商业银行主要有三种应对方式:1、将超标的减值准备转入未分配利润;2、减少拨备计提力度,将增加当期利润;3、加大不良贷款核销。拨备转入权益可增厚银行净资产,减少拨备计提将提升银行盈利性,对银行股影响正面

风险因素提示:经济失速、不良爆发
□.邱.冠.华./.袁.梓.芳./.郭.昶.皓    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司