东吴证券(601555)首次覆盖报告:区位优势明显 投行实力突出
时间:2019年08月13日  中财网
本报告导读:

融入长三角一体化发展战略,投行业务资源禀赋优势显著,经纪业务稳健改革,证券投资收益行业地位靠前,给予公司1.8X P/B,对应目标价12.85 元。

投资要点:

11. 首次覆盖,给 予“增持”评级,目标价12.85元。公司地处苏州,融入长三角一体化发展国家战略,投行业务以打造“一流投行”为愿景,紧抓科创板机遇。18 年净资产/总收入/净利润行业排名分别为22/22/32 名,股票承销、并购重组和证券投资业务上行业排名领先。19Q1 营收和归母净利润分别同比增长81%和944%。我们预计公司2019-21 年净利润分别为15.3/17.6/20.1 亿元, EPS 分别为0.51/0.59/0.67 元, ROE 分别为7.4%/8.0%/8.8%。公司区位优势较强,投行业务实力突出,参考ROE 和同业估值,给予公司1.8X P/B,对应目标价12.85 元。

12. 投行实力突出,核心业务稳中有升。1)18 年投资银行业务净收入6.27亿元,占总收入的15%,行业排名升至第17 名;其中股票承销/债券承销/财务顾问佣金收入分别为1.79/1.87/2.16 亿元,行业排名分别上升至第12/22/14 名。2)证券投资收入19.17 亿元,同比提升18.46%,占总收入的46%,行业排名升至第17 名。公司调整信用债配置策略,套息策略和利率债策略显著跑赢配置策略。

13. 发挥长三角优势,加快经纪条线改革。1)全国共有营业部140 家,江苏省91 家,深度融入长三角一体化发展国家战略,2018 年江苏省GDP 位居全国第二,苏州市GDP 位居省内第一,全国省会直辖市GDP 排名第五。 2)加快推进经纪条线改革,形成“总部—分公司—营业部”三级组织;18 年完成7 家分支机构筹建工作,围绕“东吴财经通”、“秀财”APP 等平台精细化运维。连续五年获得证券公司分类评价A 类A 级。

14. 催化剂:市场活跃度提升;资本市场改革创新持续推进。

15. 风险提示:资本中介业务信用风险;行业监管从严。
□.刘.欣.琦./.高.超    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司